华南财经网讯：6月8日，广东真健康医疗科技开发股份有限公司（以下简称“真健康医疗”）向港交所主板提交的上市申请被正式受理，联席保荐人为中金公司和星展集团。这是这家成立于2018年的经皮穿刺手术机器人企业首次冲刺港股IPO，标志着公司试图借助国际资本市场缓解日益严峻的资金压力。据招股书披露，按2024年试用装机数量计算，真健康医疗在中国经皮穿刺及消融手术机器人市场位居首位，其核心产品矩阵涵盖TH-S1、TH-S、TH-SPro三款已获国家药监局批准的三类医疗器械，以及国际首创的微波消融机器人TH-XMW。然而，在细分龙头的光环之下，公司面临的商业化困境与现金流危机同样触目惊心。

从财务表现来看，真健康医疗正处于“百万级收入、千万级亏损”的尴尬境地。招股书显示，2023年、2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为230.1万元、179.1万元和17.3万元，规模不增反降；同期净亏损则高达9554.1万元、9215.6万元和5673.4万元，三年半累计亏损超过2.4亿元。更令人担忧的是，公司自2023年开始商业化以来，仅售出一台TH-S1和一台TH-S，2025年上半年主机销售更是直接挂零，全部收入来自配套耗材销售。收入高度集中于极少数客户，前五大客户占比连续三期达100%，客户集中风险突出。

在亏损持续扩大的同时，真健康医疗的现金流正逼近安全红线。2023年、2024年及2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8396.6万元、-9704.5万元和-6270.3万元，烧钱速度未见放缓。截至2025年6月末，公司现金及现金等价物仅余7870万元，按当前现金消耗率计算，若无新融资注入，公司运营将面临严峻挑战。研发开支是最大的烧钱项，各期分别达4080万元、5080万元和2340万元，而公司坦言“可预见未来将继续产生巨额研发开支”，且无法保证商业化能够如期产生可观收入。

真健康医疗面临的商业化困境并非孤例，而是国内手术机器人赛道的行业缩影。经皮穿刺手术机器人虽在技术上实现亚毫米级精准定位，一次穿刺成功率高达98.3%，远超传统徒手穿刺，但市场推广面临多重掣肘：医院采购数百万元设备动力不足、多地尚未将机器人辅助操作纳入独立收费项目、临床医生改变操作习惯需重新培训。截至目前，国内获批的经皮穿刺手术机器人已达17款，竞争日趋激烈。已上市的同行同样深陷亏损——微创机器人2025年净亏损2.54亿元，天智航净亏损扩大至1.84亿元，更多未上市企业已在资金链断裂中出局。

市场展望方面，真健康医疗此次递表更像是一场与时间赛跑的融资求生。公司成立以来已完成多轮融资，投后估值从2021年初约0.13亿元升至约22.3亿元，粤澳投资基金、中金启合等机构已提前布局。若成功上市，募集资金将用于核心产品TH-SA注册推进、TH-XMW商业化推广及补充营运资金。然而，港股18A板块对未盈利医疗器械企业的定价已显著降温，市场对“烧钱换技术”模式的耐心正在消退。公司需在2025年5月已提交注册申请的TH-SA及国际首创微波消融机器人TH-XMW上尽快实现实质性销售突破，同时积极争取将产品纳入各省医保收费目录，方能打破“拿证容易、卖货难”的僵局。真健康医疗能否在资本市场的注视下完成从“技术领先”到“商业变现”的关键一跃，仍有待时间检验。